四月份行将到来的2024年功绩大考，对于尚未线路功绩预报的迎驾贡酒(54.830, 0.56, 1.03%)而言J9体育网，大致压力山大。
01
功绩进展放缓
盈利智力裸露颓势
行为徽酒“四朵金花”之一的迎驾贡酒(603198)，于2003年建筑于安徽六安市，后于2015年5月完成上市。同庚6月份，同为徽酒品牌的口子窖(35.930, 0.32, 0.90%)也上市生效，自此徽酒“四朵金花”皆聚A股，安徽上市酒企数目也达到4家，与四川比肩第一。
现时，迎驾贡酒的白酒居品主要包括定位中高级的洞藏系列、金星系列、银星系列；以及定位等闲白酒的百年迎驾贡系列、糟坊系列，其主要收入孝敬来自于中高级洞藏系列居品。
追思迎驾贡酒当年几年的功绩进展，自2021年运转疫情的负面影响沉稳缓解之后，迎驾贡酒重回功绩增长快车谈，当年公司的收入与净利润辞别涨幅达到32.58%、44.96%。2022年，公司贸易收入界限持续高潮，突破55亿元，杰出口子窖生效坐稳徽酒第二把交椅。而后2023年，公司功绩持续保执增长。
连涨三年之后，扬眉吐气的迎驾贡酒在2024年年头财务预算决议当中定了下全年贸易收入80.64亿元、净利润28.66亿元的筹划。若筹划达成，迎驾贡酒距离100亿营收界限大关仅一步之遥。而尽人皆知，要成为寰球性的白酒企业龙头，百亿营收是一个必须跨过的门槛。
关系词，2024年第三季度瘦弱的功绩进展，似乎给这个筹划的达成泼了一盆冷水。事实上，追思公司当年几年营收与利润进展就能发现，尽管增长是常态，但势头照旧日趋安闲。
财务数据高傲，2024年前三季度，迎驾贡酒贸易收入界限55.13亿元，同比增长13.81%；净利润20.06亿元，同比增长20.19%，增速较前几年签订赫然放缓，尤其第三季度单季度的营收与净利润同比增长率仅辞别为2.32%、2.86%，创下当年七年的新低。
在这一前提下，若迎驾贡酒还寄但愿于通过第四季度的冲刺追逐，以完了年头设定的功绩筹划，则需要第四季度的贸易收入与净利润辞别涨幅高达33.14%、35.86%，压力之大可想而知。
图表：迎驾贡酒当年几年功绩进展
迎驾贡酒的功绩失速，在金钱与欠债端也相通有所反应。
一方面，伴跟着收入的增长，公司存货也一谈飙升，存货余额自2020年的30亿元露面升至2024年三季度末的48亿。而另一方面，库存高企但2024年前三季度的协议欠债却有所减少，从侧面反应出迎驾贡酒在市集动销方面的压力。
数据高傲，限制2024年三季度末，公司协议欠债账面余额4.03亿元，环比第二季度末的4.62亿元、同比2023年三季度末的5.06亿元均有所下落。这意味着卑劣经销商打款意愿有所安闲，市集对于居品的消化速率放缓，也进一步印证了迎驾贡酒的功绩失速。
而反不雅同为“四朵金花”的徽酒龙头古井贡酒(173.150, 6.94, 4.18%)，在2023年营收照旧涨至200亿界限之后，2024年其增长势头依然强壮，三季度单季的营收与净利润涨幅依然达到双位数，赫然高于迎驾贡酒。
异日，若古井贡酒持续“大象起舞”，迎驾贡酒与它的差距恐会被进一步拉大。
更灾祸的是，功绩增长不足竞争敌手的同期，迎驾贡酒的居品盈利智力似乎也略逊一筹。统计数据高傲，剔除照旧赫然掉队的金种子酒(11.680, 0.11, 0.95%)除外，迎驾贡酒当年几年白酒居品的毛利率水平尽管全体稳中有升，相较于口子窖、古井贡酒而言，仍有差距。
图表：安徽三家上市酒企白酒毛利率水平对比
对迎驾贡酒的白酒毛利率作念进一步拆分后能够发现，一方面，就白酒层次分类而言，迎驾贡酒中高级白酒的毛利率水平赫然更高，涓滴不输竞争敌手；另一方面，就销售区域划而言，迎驾贡酒在安徽本省销售的白酒毛利率水平赫然高于省外。
因此，斟酌要害场所，直不雅上来看，迎驾贡酒要念念提高本人白酒的盈利智力，要么提高中高级白酒的收入占比，要么优化省内与省外的营销政策，提高在安徽本省的市集份额。
图表：安徽三家上市酒企白酒毛利率水平对比
关系词，斟酌到现时寰球白酒行业无数内卷的竞争表情，聚会迎驾贡酒现存居品的竞争力，公司要念念作念好上述任一方面，都并非易事。
02
省内市集四面楚歌
寰球布局举步维艰
早在上世纪八九十年代，国内白酒行业有“西不入川，东不入皖”的沿袭成习的“行规”，展现出了四川、安徽两省酒企宏大的竞争智力。
到如今，徽酒市集原土企业依然呈现出一超多强，群雄混战的竞争表情，“四朵金花”占据大部分市集份额，高度内卷。以2023年约400亿元的安徽白酒市集界限来计较，2023年古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖、金种子酒四家在省内的市集份额辞别达到约30%、11.25%、12.25%及3%，共计占比高出56%。
从迎驾贡酒的营收结构来看，2023年及2024年前三季度，公司中高级白酒的收入占公司全体白酒收入的比重均高出了78%。看似照旧站稳中高级酒市集脚跟的迎驾贡酒，可对比竞争敌手也并不具备几许上风。数据高傲，2023年口子窖高级白酒营收占比超97%，高级白酒毛利率75.87%；同期期，古井贡酒定位高端的年份原浆系列收入占比相通高达78.50%，毛利率水平更是高达85.65%。
这意味着，即便迎驾贡酒定位中高级的洞藏系列，仍然无法幸免来自本省竞品的强烈竞争。举例，迎驾贡酒与古井贡酒的洞6与古6，洞9与古8，洞16与古16及古20等，均是各个价钱带的强有劲竞争敌手。
而另一方面，徽酒市集的护城河也并非铁板一块，“东不入皖”的据说似乎也在被逐渐转折。这几年，茅台、五粮液(131.680, 3.07, 2.39%)、剑南春等寰球性高端白酒品牌照旧在安徽市集占据了伏击地位。2023年，茅台五粮液都从安徽拿下了超25亿的市集份额，洋河、剑南春在安徽销售额也突破10亿，汾酒突破4亿，郎酒、习酒约3亿，毛糙估算省外品牌在安徽的市集份额已超25%。
迎驾贡酒现时在安徽省内的处境，可谓四面楚歌。
更为无言的是，面对省内的强烈竞争，一心念念走出去的迎驾贡酒却在寰球化布局方面举步维艰。
业务数据高傲，2021年至2024年前三季度工夫，迎驾贡酒在省外收入增速辞别为27.05%、12.19%、6.9%、2.69%，增速呈现逐年下落趋势，尤其2024年第三季度单季度，迎驾贡酒省外营收简直出现了下滑。而同期其在省内市集的贸易收入增长率则辞别为36.79%、25.65%、31.51%、20.70%。
这么的成果，也导致了迎驾贡酒当年几年在安徽省内的收入占比不降反升，至2023年第三季度，迎驾贡酒在安徽市集的收入占公司全体营收比重达到72.40%，创下当年几年的新高。
图表：迎驾贡酒当年几年在安徽省的收入占比
“越念念逃离却越千里迷”，大致恰是现时迎驾贡酒无言处境的着实写真。
此前咱们在对于金种子酒的著作当中也有提到，放大到通盘这个词白酒行业来看，迎驾贡酒、金种子酒等酒企当今际遇的困局也并非个案，而是区域白酒品牌在新一轮行业洗牌中的典型缩影。
国内白酒产量在2016年达到历史极点的1358.36万千升之后一谈下行，至2023年寰球白酒产量仅收缩至671万千升，同比下落了5.6%，相较2016年照旧腰斩。关系词另一方面，行业内企业的全体贸易和利润在2023年辞别赢得了9.2%和14.5%涨幅。
“总量降、结构升”的特征意味着，当年几年白酒产业全体上呈现出“硬人愈强，弱者愈弱”的产业趋势，且这么的趋势还在执续当中。
像迎驾贡酒这类区域性酒企，在行业集体承压与内卷的大配景下，大致恪守我方在本省的一亩三分地并弗成取，只消走向寰球才有前程。关系词J9体育网，对于省内营收占比超七成的迎驾贡酒而言，要何如破局掀开寰球市集，这将是迎驾贡酒下一阶段靠近的首要检会。