华泰证券研报暗意，瞻望2024年第四季度，以旧换新鼓动下家电社零复原较为积极，且零卖好转迟缓向出货传导，上市公司内销有望迟缓优化，而出口随国外补库需求弱化，拉能源或相对温存。因此，2024年第四季度需更为意思意思内销占比拟高且更为受益于以旧换新干系板块，同期中国度电企业大家份额进步逻辑不变，国外消耗维持出口温存增长。

　　华泰 | 家电：四季度热心两个契机

　　中枢不雅点

　　24Q3板块收入及净利增速均为年内低点，10月板块濒临轮动调养

　　24年1-10月，家电池块累计高涨25%，在申万子行业中名循序3位，但10月濒临轮动调养，下降1.4%。24Q3板块营业总收入YOY+1.4%，归母净利YOY+0.8%，增速均为年内低点。瞻望24Q4，咱们合计，以旧换新鼓动下家电社零复原较为积极，且零卖好转迟缓向出货传导，上市公司内销有望迟缓优化，而出口随国外补库需求弱化，拉能源或相对温存。因此，咱们合计24Q4需更为意思意思内销占比拟高且更为受益于依旧换新干系板块，同期中国度电企业大家份额进步逻辑不变，国外消耗维持出口温存增长。

　　白电：24Q3方式瓦解，尽显龙头实验

　　空调/冰洗板块24Q3收入辩别同比-1%/+2%，但在沉着竞争方式下，净利展现出低波动特质，空调/冰洗板块24Q3归母净利辩别同比+9.3%/+13.1%。虽也濒临毛利率下滑影响，但空调/冰洗板块24Q3“毛利率-期间用度率”辩别同比+0.2pct/+0.2pct，为唯二增长的子板块，鼓动盈利质地改善。瞻望24Q4，咱们合计，白电家具内销受益于以旧换新需求，而出口增长或更为温存。计划到行业竞争方式瓦解，龙头公司在里面策划效果、数字化提效上的塌实干与，净利增长仍有维持，分成上风也较为杰出，仍为板块架海金梁。

　　黑电：24Q3不息发力大家化，盈利濒临较大波动

　　彩电子板块24Q3收入/归母净利辩别同比+12%/-30.8%。黑电池块里面分化大，彩电整机企业大家化布局共享外需增长红利，而机顶盒等其他黑电企业需求压力照旧较大。24Q4，咱们合计，换新需求仍有望鼓动MiniLED背光电视家具的积极销售，而边界老本卓越、技巧迭代更快的中国品牌有望不息攻略国外。但盈利能力改善仍有待竞争方式优化及中高端家具销售进步。

　　清洁小家电：24Q3需求复原，竞争影响盈利改善

　　清洁小家电子板块24Q3收入/归母净利辩别同比+6%/-24.1%。清洁小家电国内需求复苏，品牌出海步入“快车说念”，但国外尤其是欧洲走向家具同质化竞争，品宣、渠说念用度投放力度加大，24Q3“毛利率-期间用度率”同比-4.1pct。24Q4，咱们合计，头部品牌企业仍有望依托技巧代际上风进步大家份额，国里面分省市上线补贴重叠双十一大促也有望鼓动需求围聚开释，或能一定程度提高收入增长弹性。

　　小厨电：24Q3出口仍有拉动；大厨电：24Q3内销牵累仍澄澈

　　小厨电子板块24Q3收入/归母净利辩别同比+3%/-13.3%。24Q3出口仍拉动小厨电收入增长，咱们合计，板块改日增长依托于不息强化大家份额，弥远逻辑不变。厨房电器子板块24Q3收入/归母净利辩别同比-20%/-46.7%。24Q3地产后周期牵累照旧澄澈，策划杠杆影响净利施展。24Q4，咱们合计，大厨电内销占比拟高，换新拉动受益澄澈，功绩改善或维持估值建造。

　　家电池块意思意思内销换新程度，热心国外买卖战略变化

　　24Q3基金重仓捏股积极回升至4.4%，比例复原至2020年隔邻水平。24年板块市盈率TTM估值有较澄澈回升（2024/10/31复原至15x，当年5年51%分位点）。内销受益于换新需求，但换新节拍较快，后续程度仍需意思意思。国外消耗或维持家电出口保捏韧性，国外买卖战略仍存省略情味，需热心。高股息夯实板块价值，而24Q4基本面回升仍有望维持估值。

　　风险教唆：内销复原偏弱；出口施展不足预期；原材料及汇率不利波动J9体育网。